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磷化工产业链梳理
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磷矿石是上游主要原材料，黄磷、磷酸是重要中间体，下游产品主要用于农业和工业两大领域。磷化工产业链上游原料主要是磷矿石和硫磺，按 工艺的不同，磷矿石可以直接与无机酸（硫酸等）反应制成磷酸，接着加工成各种磷化工产品；也可以先制得黄磷，再制成磷酸。下游磷化工产品主要分为两大类：一类是应用于农业中，如以磷酸一铵、磷酸二铵及磷酸氢钙为代表的磷肥，或草甘膦等含磷农药；另一类则是广泛用于工业、食品、医药领域的磷酸盐，包括三聚磷酸钠、六偏磷酸钠等。我国磷化工产业规模全球领先，已是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国。行业产业体系较为完备，形成磷矿开采，黄磷、磷酸、磷酸盐、磷化物等系列产品生产的完整产业链。磷资源开采、黄磷及磷肥生产均主要集聚在云南、贵州、湖北、四川等四省，具备较好的集约发展基础，形成了云南安宁产业园、瓮安经济开发区化工园区、湖北宜都化工园、绵竹新市化工园区等一批特色磷化工园区，培育了一批磷化工龙头企业。但也面临磷矿综合利用水平偏低、资源可持续保障能力不强、磷化工绿色发展压力较大、磷化学品供给结构性矛盾突出等问题，制约产业高质量发展。2023 年 12 日，工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，《实施方案》以磷化工高质量发展为主题，以产业安全为底线、技术创新为动力、生态保护为前提、耦合协同为支撑，推进磷资源有序开发，加快改造升级磷肥、黄磷等传统产业，大力发展高端磷化学品等新兴产业，加快培育先进制造业集群，构建高端化、智能化、绿色化、融合化、集聚化的磷化工产业体系。从产业链看，自 2020 年下半年以来，磷矿石、黄磷、磷铵、饲料级磷酸盐等产品价格震荡上行并于 2021 年下半年至 2022 年上半年期间创下历史新高，此后多数产品价格震荡回落至今，而磷矿石价格则高位坚挺。全球70%以上的磷矿集中在摩洛哥及其他北非地区，全球储量超过了700亿吨，我国的储量不到5%，可以说全球的磷资源分布还是比较集中的。我国的磷酸呈现“富矿少、贫矿多”的特点，磷矿平均品位只有17%，其实是远低于摩洛哥。
2023 年国内磷矿石进口量同比大幅增加，但进出口总量占比仍然较小。据海关总署数据，2018-2022 年，国内磷矿石出口量均在 60 万吨/年以下，进口量均在 15 万吨/年以下；2023 年磷矿石出口量 29 万吨、进口量 141 万吨，进口量同比大幅增长主要是国内磷酸铁（锂）产能集中投产、磷矿石价格持续高位，部分下游企业选择进口磷矿石缓解供给紧张。此外，2023 年中国磷矿石进口相对集中，主要来自埃及、约旦、黎巴嫩、阿尔及利亚、巴基斯坦，其中埃及占比 80.56%。磷酸一铵、磷酸二铵为主要磷肥品种。磷肥属于农作物的基础用肥之一，主要作用在干促进植物根部发育，施用季节较为固定，一般是以春秋两季为主，种植玉米、小麦、棉花等大田作物初期使用。2011-2021 年世界磷酸一铵和二铵的表观消费量复合增速为 1.35%，中国是重要的磷肥生产国和出口国。受磷矿石资源限制，磷肥供应主要来自于亚洲、北非和北美地区，磷肥主要需求地区为亚洲、拉美、北美。磷酸铁及磷酸铁锂迎来扩产高峰期，磷矿石增量需求可观。新能车渗透率和产量的快速提升带动新能车动力电池需求持续增长，磷酸铁锂作为动力电池主流的正极材料需求前景广阔，而磷酸铁作为磷酸铁锂制备的重要前驱体，有望受益于下游磷酸铁锂的高景气。据我们统计，目前布局磷酸铁的企业主要包括磷化工企业、钛白粉企业以及铁锂/三元等电池材料企业，其中磷化工企业着力实现“磷矿石-黄磷/（湿法）磷酸-磷酸铁”的全产业链布局；钛白粉企业依托钛白粉酸性物回收，结合外购磷源制备磷酸铁；电池材料企业选择和磷化工企业合作锁定磷矿资源。2024年第一季度，本文涉及的40家磷化工产业链相关上市公司营业收入合计2963.46亿元，归母净利润共52.96亿元。其中，5家上市公司营业收入超100亿，30家上市公司营业收入超十亿。营业收入前五的为江西铜业、铜陵有色、新希望、海大集团、云天化，营业收入分别为1225.17亿元、327.2亿元、239.08亿元、231.72亿元、138.57亿元。
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